申万宏源：2022年“酷似”2012年 五点模仿
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着手：申万宏源，作家为分析师父静涛、王胜、黄子函
申万宏源证券发布A股策略呈报称，2022 年“酷似”2012年。2022年市集总体走强的条款，可能亦然“无可驳斥”的稳增长收效考据。 2022Q1 可能更像 2012Q2，战术已在全面布局。但基本面改善没那么快出现 ， 2022Q2可能是全年基本面结构性亮点最少的一个季度(上游周期不再改善，奢华相对功绩趋势赓续下行，新动力供给开释压力运行裸露)。也可能是市集赓续承压的一个季度。2022Q3可能才是经济底证据，重叠新经济 2023 年预期不错提前发酵，市集有全面走强基础的窗口。投资上，2022年顺周期低估值可能也有两波契机，22Q3前信守稳增长会资格转折，但最终可能是一种致胜策略。具体行业方进取：2022年的地产更像2012年的银行，天然中恒久盈利才气回落未到稳态，但2022年如实是基本面边缘改善的处所。2022年的煤炭更像2012年的房地产，是经济底考据情况下，基本面弹性最高的处所。
申万宏观主要视力如下：
一、2012年四个病笃的市集特征
1.2012年市集对稳增长的成果充满怀疑。这种怀疑对应两个市集特征：(1)市集对利空的响应强，利好的响应弱，市集总体劣势。(2)2012年市集底滞后于经济底，战术底是没用的。直到无可驳斥的数据考据出现， 人人妻人人澡人人爽人人精品市集才信服经济底，也才迎来了实在的市集底。
2.2012年不是没人做多，而是要津技艺总故意空。系列事件，看似惟恐、实则势必，都是恒久问题的短期催化。而实际上，恒久问题年年有，短期事件性扰动也很常见。但市集大致多猛经过上抵牾事件性冲击的影响，主要看的是基本面大致有若干守旧。2012Q1-Q3，全A两非归母净利润负增长，分子端守旧弱，市集裸露在分母端冲击下。市集总体劣势，易跌难涨。
3.2012年公募信守新经济持仓，但这一年是新经济投资的小年。2012年科技和奢华基本面趋势都不占优，色综合久久久无码中文字幕TMT板块的归母净利润同比低于沪深300；而奢华板块的ROE(TTM)趋势性回落，相对ROE(TTM)也从四季度运行下台阶。新经济基本面枯竭亮点，影响了机构的赢利效应，也压制了风险偏好。
4.2012年低估值全年既有全都收益、又有相对收益。房地产、非银金融、家用电器、开拓障翳和银行领涨市集。低估值全年有两波大契机：2012年4-5月是战术底的契机，9-12月是经济底的契机。中间围绕着小级别的战术催化，低估值顺周期还有脉冲式阐述。
二、2012年对2022年的五点模仿
1.2022年辅导经济转型大势所趋的行业是房地产；稳增长没弹性，收效需要时代是一致预期。2022年从“宽了也没用”到“宽了最终会有成果”的过渡并回绝易，需要耐烦恭候“无可驳斥”的复苏考据。
2.22Q1-Q3全A两非归母净利润同比可能看护负增长，2022全年全A两非盈利才气可能继续下行。终点是22Q2总体功绩增长弱，且枯竭结构性亮点，是基本面守旧最弱的阶段，需要赓续介意事件性冲击伤害市集。
3.2022年还有好多恒久问题悬而未决，事件性冲击不免时有发生：中美摩擦、海外地缘防止，美联储紧缩终会伤害其他国度的巩固性，房地产调控难度空前，校正深水区市集预期容易扭捏，等等…择时风险事件出清，胜率远远不如择时基本面拐点。在明确的基本面亮点出现前，需审慎商议中期风险出清。
4.公募对新经济的关心难有根底变化，但2022年新经济基本面改善的可见度偏低(终点是22Q2)，2022年新经济投资潜在报酬率有限(终点是22H1)：22Q2-Q3中游制造的盈利才气可能全面承压；奢华和TMT都是下半年相对功绩趋势占优，但Q1尚未有用改善，且Q2功绩增速可能不足Q1。
5.2022年顺周期低估值可能也有两波契机，22Q3前信守稳增长会资格转折，但最终可能是一种致胜策略。22Q1战术底的投资契机演绎已较充分，22Q3可能还有一波经济底的契机。具体行业方进取：2022年的地产更像2012年的银行，天然中恒久盈利才气回落未到稳态，但2022年如实是基本面边缘改善的处所。2022年的煤炭更像2012年的房地产，是经济底考据情况下，基本面弹性最高的处所。
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包袱剪辑：陈安然
